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      汪建華:6月鋼價有望迎來情緒修復性反彈
      來源:我的鋼鐵網 點擊數:5968次 更新時間:2023-6-1

       回顧5月鋼鐵市場,截止29日,鋼價出現一波三折的下行走勢,鋼材綜合價格指數下跌201個點,螺紋和線材分別下跌193和175個點,中厚板、熱軋、冷軋價格分別下跌252、217和144個點。62%的鐵礦石價格下跌2美元,焦炭綜合價格指數下跌324個點,廢鋼價格下跌145個點,基本符合5月“超跌才會有反彈”的觀點。

      5月鋼鐵市場,雖然在多重利空的打壓下超預期下跌,但鐵水的日均產量遠高于上月報告的超跌反彈的條件(日均產量低于233萬噸),鐵礦價格也沒有到低于95美元/噸的條件,雖然盤面出現3波小反彈,但力度都比較弱,屬于技術性和情緒性的反彈(一次是5月5日到周K線支撐位,一次是5月26日到月K線支撐位,還有一次是5月12日建筑鋼材情緒指數低于20),期貨反彈要強于現貨的反彈。

      展望6月鋼鐵市場,悲觀情緒仍舊彌漫甚至進一步深入人心,鋼價仍然會受到壓制,5月底公布的制造業和建筑業指數雙雙進入收縮區間,在新的穩經濟增長政策出臺的預期強烈且有望出臺的背景下,情緒有望適度修復,期貨有望率先震蕩反彈,進而帶動現貨反彈,不排除會有反復。

      影響6月鋼鐵市場的核心邏輯主要在于:

      從情緒面看,極度悲觀的情緒還會釋放但或將迎來修復。5月份以來,鋼聯10大鋼材品種的情緒指數,4周均無一超過50,有的甚至低于20,更有的只有8、9左右,如此長時間的低迷,在歷史上少見,足以說明市場人士心態極其悲觀。筆者發現,無論是國外還是國內的,凡有相關的利空,都會在交易中體現,比如,美國債務上限、美國6月還有可能加息、地緣政治博弈、動力煤價格的持續下跌、國內通縮的擔憂、房地產帶來系統性風險的擔憂、城投債風險、應收賬款期延長、雙焦下跌還有空間(負反饋還沒有結束)等等,都在情緒上壓制著黑色商品價格。近一段時間,交易巴尼時代的“脆弱性、焦慮感、非線性、不可理解”的特征更加明顯(筆者在1月12日的企業報告中專門提到進入巴尼時代)。這些悲觀情緒,短期還難以釋放完畢。特別值得注意的是,最新的鋼鐵行業生產經營預期指數環比回升了4個百分點,說明情緒開始有些修復。如果有重大利好政策出臺,情緒面將有可能出現向好的積極變化。過去看到加強預期管理,最近明顯的感覺不到加強預期管理的效果,如果任由這種情緒蔓延下去,經濟失控的風險將加大。

      從宏觀面看,沒有政策利好出臺,還是偏空。有一個很好的宏觀景氣度的高頻指標,那就是國信證券的宏觀擴散指數,5月26日當周這個指數回落到104.7,比2022年7月和11月的低點還要低,且處于近年來同期最低水平。實際上,部分黑色商品價格也跌到去年最低點以下,從宏觀定價的角度去觀察,還是非常吻合。根據國家統計局的最新數據,4月末,規模以上工業企業應收賬款21.94萬億元,同比增長12.6%,應收賬款平均回收期為63.1天,同比增加6.4天,這將嚴重制約需求。1~4月,房地產開發企業到位資金45155億元,在去年大降的基礎上同比還下降6.4%,可見房地產的信用環境,沒有多大的改善。如果流動性不能很好地匹配經濟增長的需求,或將進一步抑制經濟增長,將會導致經濟有陷入通縮的可能。所以,建議盡快出臺有針對性的有效的政策,比如發行基建特別國債,局部甚至全局取消房地產限購,降息,限制鋼鐵違規產能生產,確保鋼鐵產量只減不增等等。這些政策一旦出臺,或有利于改變人們的宏觀預期,穩定和增強信心,空就會翻多。

      從基本面看,偏中性。根據鋼聯樣本統計,5月26日當周庫存合計同比降461萬噸,降幅20.9%,其中螺紋庫存同比降344萬噸,降幅高達28.9%,只是熱軋庫存同比增18.8萬噸,增幅5.4%,都基本處于近年來的低位水平。如果觀察庫銷比,也基本處于歷史同期較低水平。絕大部分人士普遍認為,從產量看,鐵水日均產量241.52萬噸,遠高于歷史同期均值,是利空;從消費看,也不給力,也是利空。應該講,許多人還是忽略了進出口的變化,前4月多出口鋼坯82萬噸、少進口201萬噸,多出口鋼材986萬噸、少進口168萬噸,1-4月整體粗鋼需求是不降反增1%,如果觀察鋼聯小樣本數據,是不能很好地反應進出口的變化,也就是低估了消費的表現。截止,5月25日當周,小樣本庫存降了198萬噸(最后一周應該還有下降),預估6月大概率還是維持去庫態勢,只是降幅收窄。當然,不排除6月部分時段,庫存會有所增加。從統計局公布的規模以上的工業企業的產成品庫存來看,4月末增速回落到5.9%(前值9.1%),顯著回落,當然,如果考慮營業收入的兩年均值,還是處于主動去庫周期。一旦預期改善,中間貿易商或下游企業補庫,很容易造成市場規格短缺。所以,從供需角度觀察,6月鋼鐵行業基本面,以中性偏多為主,問題的關鍵是,暫時核心交易邏輯不是基本面,而是情緒和宏觀。當然,一旦出現超預期的持續累庫,對鋼價或有偏空影響。負反饋是最近黑色交易的主邏輯之一,市場普遍預期動力煤還有較大下跌空間,至少先往長協價720位置跌去,因此,大家覺得焦煤也還有下跌空間,進而帶動焦炭價格下跌,鋼材成本下移。如果去觀察歷史焦炭綜合價格指數,歷史均價1765,呂梁主焦煤歷史均價1491,而截至5月29日,焦炭價格指數1964,呂梁主焦煤價格1650,盤面2309焦炭和焦煤價格分別是1900和1200左右,簡單看,價格即使下跌,空間也有限啦,負反饋雖可能會有,但也或只是階段性的擾動影響。從這一點看,基本面偏空為主。當然,一旦階段性負反饋結束之后,也說不定有正反饋。再說,許多人認為,只要原燃料跌,鋼價就會跟跌,鋼材就不能有合理利潤,這種觀點未必放之四海而皆準,也不是任何時候都成立。

      從技術面看,區間震蕩。如果觀察2310螺紋和熱軋的盤面月K線走勢,低點連線的支撐在3400附近,理論上是有一定的階段性支撐的,實際上,這個位置,也是有一定的估值安全性的,畢竟,2310合約是傳統的旺季合約,除非經濟出現大的問題,否則,這個合約還是應該給予一定的合理利潤;此外,從季節性角度觀察,6月反彈概率較高,歷史上2310螺紋漲跌的概率是:6年跌、7年漲,熱軋漲跌的概率是:2年跌、7年漲,今年4、5月都是大跌(螺紋2310分別跌11.51%和5.46%,熱軋2310分別跌11.97%和4%),高位回落幅度都在近千元,所以6月筑底反彈的概率增加,大概率是進入三角形區間震蕩。而一旦期貨反彈,現貨在基本面其實不差的背景下,或將跟隨。

      總之,6月鋼鐵市場,盡管市場人士的悲觀情緒還有待進一步的充分釋放,但隨著利空的逐步出盡,尤其是新的利好政策預期增強甚至出臺,在基本面依然維持比較健康的狀態下,市場有望在探底后迎來情緒上的修復性的反彈,只是或有反復。從操作上看,鋼廠與其下半年壓減產量,還不如趁6月利潤還未修復,積極主動壓減產量(我理解一些鋼廠算短期的小利,但始終都是付出了損失長期利益的代價),爭取在利潤有所修復時避免被動限產。貿易商和終端還是應該選擇多市場靈活操作,衍生品工具能用則用。

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